本期要點:
一、政策動態(tài)
(一)房地產(chǎn)稅改革試點啟動
(二)中共中央、國務院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設規(guī)劃綱要》
(三)中國人民銀行 中國銀保監(jiān)會發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定(試行)》
二、行業(yè)訊息
(一)房企債券信用風險抬頭 違約規(guī)模逼近千億
(二)9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9%
(三)寶馬中國收購華晨制造進入公示期 華晨集團債務總額超過600億
來源:浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
(一)房地產(chǎn)稅改革試點啟動
10月23日,全國人大常委會授權國務院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點。此舉有利于穩(wěn)定和增加地方財政收入,抑制土地財政和地方債務風險。主要內(nèi)容有三:一是試點地區(qū)的房地產(chǎn)稅征稅對象為居住用和非居住用等各類房地產(chǎn),不包括依法擁有的農(nóng)村宅基地及其上住宅。二是國務院制定房地產(chǎn)稅試點具體辦法,試點地區(qū)人民政府制定具體實施細則。三是國務院按照積極穩(wěn)妥的原則,統(tǒng)籌考慮深化試點與統(tǒng)一立法、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展等情況確定試點地區(qū),報全國人民代表大會常務委員會備案。本決定授權的試點期限為五年,自國務院試點辦法印發(fā)之日起算。
評論:雖然國家曾在上海和重慶啟動過房產(chǎn)稅,但房產(chǎn)稅率通常低于1%,并不能強力壓縮房地產(chǎn)過熱。從這次的政策表述來看,國家啟用新的房地產(chǎn)稅名稱,意在突破房產(chǎn)稅這種單一財產(chǎn)稅,而是要向房地產(chǎn)整個行業(yè)征收財產(chǎn)稅和交易稅。未來居民不僅持有多套房產(chǎn)或占用超平均水平面積會被征稅,二手房流轉也會征收更高的稅額。
(二)中共中央、國務院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設規(guī)劃綱要》
規(guī)劃綱要明確了成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設的戰(zhàn)略定位,即具有全國影響力的重要經(jīng)濟中心、具有全國影響力的科技創(chuàng)新中心、改革開放新高地、高品質生活宜居地,提出了推動成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設的9項重點任務,包括構建雙城經(jīng)濟圈發(fā)展新格局、合力建設現(xiàn)代基礎設施網(wǎng)絡、協(xié)同建設現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、共建具有全國影響力的科技創(chuàng)新中心、打造富有巴蜀特色的國際消費目的地、共筑長江上游生態(tài)屏障、聯(lián)手打造內(nèi)陸改革開放高地、共同推動城鄉(xiāng)融合發(fā)展、強化公共服務共建共享,是指導當前和今后一個時期成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設的綱領性文件。
評論:成渝雙核是近期比較熱的概念,其實早在國家設立重慶直轄市就已經(jīng)將成渝定位為大西南的核心地帶,隨著國家產(chǎn)業(yè)升級和向內(nèi)地遷移,成渝地區(qū)也迎來了新的發(fā)展。配合國家十四五戰(zhàn)略規(guī)劃,成渝地區(qū)將深化大西南核心驅動作用,推動產(chǎn)業(yè)承接升級,做好國家的工業(yè)縱深和生態(tài)屏障。
(三)中國人民銀行 中國銀保監(jiān)會發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定(試行)》
日前,中國人民銀行會同中國銀行保險監(jiān)督管理委員會制定發(fā)布了《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定(試行)》(以下簡稱《附加監(jiān)管規(guī)定》)?!陡郊颖O(jiān)管規(guī)定》借鑒了國際金融監(jiān)管的實踐經(jīng)驗,充分考慮我國銀行業(yè)實際情況,有助于健全我國宏觀審慎政策框架,補齊系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管制度短板,維護金融體系穩(wěn)定。 《附加監(jiān)管規(guī)定》共五章二十二條,包括總則、附加監(jiān)管要求、恢復與處置計劃、審慎監(jiān)管和附則。主要內(nèi)容包括:一是明確附加監(jiān)管指標要求,包括附加資本、附加杠桿率等。二是明確恢復與處置計劃要求。系統(tǒng)重要性銀行要制定集團層面的恢復計劃和處置計劃建議,并按規(guī)定提交人民銀行牽頭的危機管理小組進行審查。三是明確審慎監(jiān)管要求,包括信息報送與披露、風險數(shù)據(jù)加總和風險報告、公司治理要求等。中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會可基于監(jiān)測分析和壓力測試結果,適時向系統(tǒng)重要性銀行提示風險,督促降低系統(tǒng)性金融風險。
評論:附加監(jiān)管規(guī)定是Basel III提出對系統(tǒng)重要性銀行的額外資本需求,因此系統(tǒng)重要性銀行的業(yè)務需要更加審慎,為資產(chǎn)風險準備更多的資本計提。除了一般的附加資本以外,銀行還需要準備正周期對沖資本,考慮到我國持續(xù)遭受經(jīng)濟壓力,需要更多的資本應對壓力。
二、行業(yè)資訊
(一)房企債券信用風險抬頭 違約規(guī)模逼近千億
受到某大型房企債務風險的波及,房地產(chǎn)債券信用風險抬頭,根據(jù)中金公司統(tǒng)計,自2018年7月16日弘債02暴露違約至今,已有包括中弘、華業(yè)、銀億等在內(nèi)的共 16 家房地產(chǎn)債券發(fā)行人出現(xiàn)債券實質違約。已確認違約的債券共 74只、對應債券發(fā)行額 968.19 億元、確認違約本金 945.45 億元,上述發(fā)行人還有 226.1 億元公募債券、96.16 億元私募債存續(xù)。因為密集違約,房企的“最后稻草”——美元債也倒了。業(yè)內(nèi)人士表示,“因為某大型房企的債務危機,從三季度開始,美元債就進入冰封,除了個別國有房企之外,民企已經(jīng)斷流”。更壞的可能在后面,據(jù)光大證券研報顯示,2021年四季度共有92.95億美元的地產(chǎn)美元債即將到期,其中世茂集團到期規(guī)模最大,為8.2億美元;2022年全年共有544.16億美元的債務即將到期,其中恒大集團、佳兆業(yè)集團等房企到期規(guī)模較大,均超過20億美元。由于違約密度加大,10月18日,穆迪下調了多家房企評級,包括佳兆業(yè)、富力、奧園、綠地等。
評論:房地產(chǎn)企業(yè)集體躺平卓有成效,監(jiān)管機關已經(jīng)松口表示恒大債務違約是個例,銀行不應對房地產(chǎn)融資過度緊縮,考慮到資本的貪婪與逐利躺平與違約將更加頻發(fā)?;谶@種假設,AMC應對房地產(chǎn)企業(yè)違約事件,考慮的不應該是如何收購和催收問題資產(chǎn),而是以機遇投資的形式開展事件驅動套利。對于外資機構而言,可以進行同一債務主體的境內(nèi)外債套利,因為按照恒大的還款邏輯,一般是先還境外債,再還境內(nèi)債。
(二)9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9%
銀保監(jiān)會本周公布數(shù)據(jù)顯示,9月末銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬億元,不良貸款率1.9%。受疫情沖擊或延期還本付息政策到期影響,不良資產(chǎn)反彈壓力仍然較大,風險可能繼續(xù)暴露。與此同時,上市銀行三季報正在集中披露期,信用風險對資產(chǎn)質量的影響開始顯現(xiàn)。9月末招行的房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為46.23億元,較上年末的7.90億元增長了38.33億元,增幅達485%;平安銀行則表示,已對寶能集團的不良貸款計提足額撥備。
評論:按照慣常的行為觀察,監(jiān)管機關會通常在不良貸款率2%以上時采取相對寬松的貨幣政策舒緩市場情緒,從這次披露出來的不良貸款率發(fā)展趨勢來看,未來較為可能觸發(fā)新一輪的貨幣寬松,同時美國也已經(jīng)反復提出要tapper,出于匯率穩(wěn)定的考慮也應當考慮寬松。
(三)寶馬中國收購華晨制造進入公示期 華晨集團債務總額超過600億
10月20日,國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局官網(wǎng)發(fā)布消息,對寶馬(中國)投資有限公司收購華晨汽車制造有限公司股權案進行公示,公示期為2021年10月20日至2021年10月29日。信息顯示,華晨汽車集團控股有限公司目前持有華晨制造100%的股權,從而單獨控制華晨制造。去年下半年,華晨集團總額達1300億元債務危機被曝光。去年11月20日,因資產(chǎn)不足以清償所有債務,遼寧省沈陽市中級人民法院裁定受理債權人對華晨汽車重整申請,華晨汽車正式進入破產(chǎn)重整程序。目前華晨汽車集團的償債壓力較大,負債總金額是資產(chǎn)評估市場價值的約2.5倍。華晨集團管理人在二債會上介紹,截至2021年8月13日,共計有6005家債權人向管理人申報債權,申報債權金額約543.13億元,管理人經(jīng)審查初步確定及暫緩確定的債權金額約499.83億元。此外經(jīng)調查,預計職工債權及未申報債權約120.01億元,因此,華晨集團等12家企業(yè)的預計負債總金額為619.84億元。
評論:中外合資企業(yè)在改革開放后做出較好的示范效應,引入西方先進技術和管理,匹配中國特色的市場環(huán)境和發(fā)展需求,為廣大國有企業(yè)和民營企業(yè)展示了現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展方向。但除了華晨寶馬,高盛高華也將改稱為高盛(中國),顯然中外合資的概念正退出其歷史使命,更加開放的中國歡迎外國獨資企業(yè)進駐,中外合資的弊端也在體現(xiàn),改革勢在必行。