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浙商資產(chǎn)研究院《不良資產(chǎn)行業(yè)周報》(第191期)

發(fā)布時間: 2021年12月13日 17:30


本期要點:


一、政策動態(tài)


(一)中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行 習(xí)近平李克強作重要講話


(二)關(guān)于規(guī)范國有金融機構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的通知


(三)易綱:恒大的風(fēng)險問題是市場事件 將按照市場化、法治化原則妥善處理


二、行業(yè)訊息


(一)中原銀行吸并3家城商行方案獲董事會批準,對價285億元


(二)華夏幸福債務(wù)重組計劃通過,首期現(xiàn)金清償率最高可達40%


(三)美股實際盈利收益率降至74年來最深負值水平


來源:浙商資產(chǎn)研究院



一、政策動態(tài)


(一)中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行 習(xí)近平李克強作重要講話


會議指出,在充分肯定成績的同時,必須看到我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。世紀疫情沖擊下,百年變局加速演進,外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻和不確定。我們既要正視困難,又要堅定信心。我國經(jīng)濟韌性強,長期向好的基本面不會改變。無論國際風(fēng)云如何變幻,我們都要堅定不移做好自己的事情,不斷做強經(jīng)濟基礎(chǔ),增強科技創(chuàng)新能力,堅持多邊主義,主動對標高標準國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則,以高水平開放促進深層次改革、推動高質(zhì)量發(fā)展。要正確認識和把握防范化解重大風(fēng)險。要繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準拆彈的方針,抓好風(fēng)險處置工作,加強金融法治建設(shè),壓實地方、金融監(jiān)管、行業(yè)主管等各方責(zé)任,壓實企業(yè)自救主體責(zé)任。要強化能力建設(shè),加強金融監(jiān)管干部隊伍建設(shè)?;怙L(fēng)險要有充足資源,研究制定化解風(fēng)險的政策,要廣泛配合,完善金融風(fēng)險處置機制。

評論:風(fēng)險處置工作是我國完成實現(xiàn)新時代價值目標的重要輔助手段,對穩(wěn)定經(jīng)濟基本面大局有重大意義。在過去的快速發(fā)展階段我國累積了一部分負面影響,為了消除并且提高整體人民福祉,消除風(fēng)險隱患需要從精準拆彈、分類施策等方面入手,在發(fā)展經(jīng)濟的同時做好存量風(fēng)險防范化解。

(二)關(guān)于規(guī)范國有金融機構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的通知


國有金融機構(gòu)轉(zhuǎn)讓股權(quán)類資產(chǎn),按照《金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》(財政部令第54號)等相關(guān)規(guī)定執(zhí)行;轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)、機器設(shè)備、知識產(chǎn)權(quán)、有關(guān)金融資產(chǎn)等非股權(quán)類資產(chǎn),按照本通知有關(guān)規(guī)定執(zhí)行,行業(yè)監(jiān)管部門另有規(guī)定的從其規(guī)定。轉(zhuǎn)讓標的資產(chǎn)在境外的,應(yīng)在遵守所在國法律法規(guī)的前提下,參照本通知規(guī)定執(zhí)行,國家另有規(guī)定的從其規(guī)定。因開展正常經(jīng)營業(yè)務(wù)涉及的抵(質(zhì))押資產(chǎn)、抵債資產(chǎn)、訴訟資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)、不良資產(chǎn)、債權(quán)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及報廢資產(chǎn)處置,以及司法拍賣資產(chǎn)、政府征收資產(chǎn)等,國家另有規(guī)定的從其規(guī)定。除國家另有規(guī)定外,涉及底層資產(chǎn)全部是股權(quán)類資產(chǎn)且享有浮動收益的信托計劃、資管產(chǎn)品、基金份額等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,應(yīng)當比照股權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)定執(zhí)行。納入國有金融資本管理的憑借國家權(quán)力和信用支持的金融機構(gòu),資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事宜執(zhí)行本通知規(guī)定。


評論:從監(jiān)管文件來看,AMC在執(zhí)行正常的不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)時接手股權(quán)資產(chǎn),根據(jù)行業(yè)原有規(guī)則執(zhí)行,本監(jiān)管不改變其業(yè)務(wù)管理原則。但是當股權(quán)資產(chǎn)本質(zhì)脫離了不良資產(chǎn)范疇,那么該類業(yè)務(wù)就需要參考資管計劃產(chǎn)品進行管理。

(三)易綱:恒大的風(fēng)險問題是市場事件 將按照市場化、法治化原則妥善處理


12月9日,人民銀行和香港金融管理局聯(lián)合舉辦“香港國際金融中心定位與展望”研討會。人民銀行行長易綱表示,上周五,恒大集團在香港聯(lián)交所發(fā)布了可能無法履行擔(dān)保責(zé)任的公告,部分香港投資者也比較關(guān)注。香港作為成熟的國際金融中心,已建立了一整套高效的金融運作體系,對于相關(guān)問題的處理也有清晰的法律規(guī)定和程序。短期個別房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險,不會影響中長期市場的正常融資功能。恒大的風(fēng)險問題是市場事件,將按照市場化、法治化原則妥善處理,債權(quán)人和股東的權(quán)益將按照其法定受償順序得到充分的尊重。

評論:華夏幸福已經(jīng)給其他房地產(chǎn)企業(yè)打了一個比較好的樣板,如果恒大能夠以較大的決心壯士斷腕,那么恒大仍然有救。但是從許家印的種種表現(xiàn)來看,其仍然想通過表演和躺平來吸引政府注意,對于縮表和資產(chǎn)集中處置仍然遲遲不肯下決心。從易綱行長的講話中可以看出,恒大事件最終會用市場化的手段解決。


二、行業(yè)資訊


(一)中原銀行吸并3家城商行方案獲董事會批準,對價285億元


中原銀行擬以初步代價不低于人民幣90億元向潛在買家出售中原銀行若干信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)。新中原銀行的設(shè)立更進一步。12月7日,中原銀行公告稱,公司今日召開董事會并審議批準了吸收合并洛陽銀行、平頂山銀行及焦作中旅銀行相關(guān)議案。具體來看,中原銀行擬向目標銀行股東發(fā)行約133.25億股內(nèi)資股,以清償潛在吸收合并的總代價約285億元。完成潛在吸收合并后,中原銀行將承繼各目標銀行的所有資產(chǎn)、負債、業(yè)務(wù)、人員、合約以及其他權(quán)利及義務(wù)。此外,中原銀行擬以初步代價不低于人民幣90億元向潛在買家出售中原銀行若干信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)。

此前的10月27日,中原銀行公告稱,擬吸收合并洛陽銀行、平頂山銀行、焦作中旅銀行,粗略計算,如果重組順利,新中原銀行總資產(chǎn)規(guī)模將超過萬億,全國城商行數(shù)量將降至125家。當時中原銀行表示,為深化金融領(lǐng)域改革,做優(yōu)做強地方金融,著力打造一流城商行及提升金融服務(wù)全省經(jīng)濟社會發(fā)展能力,期望通過潛在吸收合并,使中原銀行能繼續(xù)拓展成一流的商業(yè)銀行及實現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。有業(yè)內(nèi)人士向第一財經(jīng)記者表示,“抱團取暖”是當前化解中小銀行風(fēng)險的重要方式,此前已有四川銀行、山西銀行、遼沈銀行3家吸收合并新設(shè)的省級法人城商行。

評論:城商行抱團取暖是在經(jīng)濟不確定環(huán)境下的應(yīng)有之舉,通過整合河南省內(nèi)的資源優(yōu)勢,減少同業(yè)之間的不必要競爭,合理分配內(nèi)部資源,能夠協(xié)助河南省內(nèi)銀行共同在經(jīng)濟下行環(huán)境中保持整體競爭力。

(二)華夏幸福債務(wù)重組計劃通過,首期現(xiàn)金清償率最高可達40%


截至目前,華夏幸福債委會成員持有的債權(quán)敞口本金余額為1030.72億元,占債委會全體成員債權(quán)敞口本金余額比例為80.75%;同意票數(shù)為82票,占債委會全體成員總票數(shù)的71.93%;所代表的無財產(chǎn)擔(dān)保金融債權(quán)金額為643.02億元,占債委會全體成員的無財產(chǎn)擔(dān)保金融債權(quán)總金額的83.95%。

華夏幸福對其2192 億元金融債務(wù),主要有四大化解方案:其一,賣出資產(chǎn)回籠資金約750億元,其中570億元用于現(xiàn)金償還債務(wù),其余資金用于運營;其二,出售項目公司股權(quán)以帶走金融債務(wù)約500億元;其三,優(yōu)先類金融債務(wù)展期或清償約352億元;其四,以持有型物業(yè)等約220億元資產(chǎn)設(shè)立的信托受益權(quán)份額抵償;其五,剩余約550億元金融債務(wù)由華夏幸福承接,展期、降息,通過后續(xù)經(jīng)營發(fā)展逐步清償。

從這一整體方案來看,除去通過出售資產(chǎn)被帶走的500億元債務(wù)和或展期和清償?shù)?52億優(yōu)先類金融債務(wù)(主要為銀行貸款),剩余待化解債務(wù)總額為1340億元,其中方案中用于現(xiàn)金兌付的規(guī)模為570億元,按照方案推算,首期現(xiàn)金清償率30%-40%,如資產(chǎn)處置順利預(yù)計可達40%。其化債方案超出此前的市場預(yù)期,并因此在方案披露后,帶動華夏幸福與最大債權(quán)人與股東中國平安股價回升。

評論:華夏幸福采取的債務(wù)處置路徑主要是縮表、展期、資本化三種路徑,其中縮表就是出售項目公司以及快速變現(xiàn)資產(chǎn),展期是主動承擔(dān)債務(wù)這主要是近期到期債務(wù)來用時間換空間,最后資本化是使用低流動資產(chǎn)來換取流動性雖然效果有限但是可能減小資產(chǎn)負債的期限錯配。

(三)美股實際盈利收益率降至74年來最深負值水平


隨著市場對奧密克戎變異毒株的擔(dān)憂情緒減弱,美國三大主要股指周三連續(xù)第三天上漲。不過,就在市場行情出現(xiàn)回暖之際,美銀策略師卻最新發(fā)出了一項嚴峻警告:美股的實際盈利收益率已經(jīng)降至了74年來最深的負值水平,而在歷史上僅有的四次跌入負值經(jīng)歷中,美股均不幸陷入了熊市。這四次經(jīng)歷分別是二戰(zhàn)后的熊市、1970年代的“滯漲時代”、1980年代的“沃爾克沖擊”和2000年的科技股泡沫。以Savita Subramanian為首的美銀策略師在周三報告中寫道,標普500指數(shù)目前的實際盈利收益率為-2.9%,意味著如果公司業(yè)績未能持續(xù)增長,那么投資者經(jīng)通脹調(diào)整后將損失2.9%。而上一次,實際盈利收益率陷入負值的程度如此之深,還要追溯到1947年。事實上,與眼下美股市場所經(jīng)歷的實際盈利收益率為負局面相印證的是,債券市場更是早已對此習(xí)以為常。一組數(shù)據(jù)顯示,目前全球的實際國債收益率也已罕見地降至了-4.1%。

評論:多輪的QE副作用是讓實際利率和名義利率的倒掛,這在歐洲債務(wù)中表現(xiàn)出負利率,也即居民將現(xiàn)金存入銀行后需要向銀行支付成本,這是因為資金通脹已經(jīng)超過一般常識,持有現(xiàn)金的成本要高于付給銀行的成本。隨著全球經(jīng)濟回暖減慢,QE變成一項唯一選擇,我國的制度優(yōu)勢能夠避免這種情況發(fā)生,但是副作用仍在各種經(jīng)濟現(xiàn)象中體現(xiàn)。


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