本期要點
一、政策動態(tài)
（一）七部委拓寬債轉(zhuǎn)股實施路徑：允許設(shè)立私募基金，開展市場化債轉(zhuǎn)股
（二）2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議召開
（三）浙江政府工作報告：2018年全省不良貸款率下降至1.5%
（四）國資委布控央企金融：嚴控高風險業(yè)務(wù)，將建監(jiān)控平臺
二、行業(yè)訊息
（一）螞蟻金服承認旗下小貸公司突破杠桿要求，將繼續(xù)降杠桿合規(guī)
（二）杭州市有10家國有控股公司已經(jīng)啟動或正在進行IPO前期工作
（三）管清友：核心資產(chǎn)泡沫化，至少在2018年不會打破
（四）委外資金“膽子大了”，A股機構(gòu)化添推手
（五）郵儲武威票據(jù)案涉案行共計被罰沒2.95億元
一、政策動態(tài)
（一）七部委拓寬債轉(zhuǎn)股實施路徑：允許設(shè)立私募基金，開展市場化債轉(zhuǎn)股
1月25日，發(fā)改委、央行、財政部、銀監(jiān)會、國資委、證監(jiān)會、保監(jiān)會等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關(guān)具體政策問題的通知》（下稱《通知》）。
《通知》明確，允許采用股債結(jié)合的綜合性方案降低企業(yè)杠桿率。
有市場人士介紹，盡管已有部分債轉(zhuǎn)股項目落地，但都是央企和地方國企，有不少項目“明股實債”。此外，一些債轉(zhuǎn)股企業(yè)本身并不缺錢，真正市場化的項目還不太多。
《通知》明確，允許實施機構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。不僅可向符合條件的合格投資者募集資金，符合條件的銀行理財產(chǎn)品也可以依法向其出資。
目前債轉(zhuǎn)股實施起來在資金募集方面是有一定障礙，調(diào)動不起社會資金的積極性。通過發(fā)起私募基金，一方面相較信托、資管、公募基金等傳統(tǒng)工具而言，私募基金主動管理能力更強；二是在當前監(jiān)管環(huán)境下，私募股權(quán)基金在設(shè)立、資金募集方面受到的監(jiān)管相比信托、券商等要寬松一些；三是債轉(zhuǎn)股涉及后續(xù)股權(quán)管理和退出，周期長且退出不確定，私募股權(quán)基金有天然優(yōu)勢，而信托資管等多偏債類。
在債轉(zhuǎn)股實施對象上，《通知》明確支持符合債轉(zhuǎn)股試點意見的民營企業(yè)、外資企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。在債權(quán)類型上，除銀行債權(quán)外，包括但不限于財務(wù)公司貸款債權(quán)、委托貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、經(jīng)營性債權(quán)等，但不包括民間借貸形成的債權(quán)。
（二）2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議召開
1月25日至26日，中國銀監(jiān)會召開2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議，總結(jié)回顧2017年工作，研究分析當前形勢，安排部署2018年工作。
會議強調(diào)，要按照黨的十九大和中央經(jīng)濟工作會議部署，打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結(jié)構(gòu)適應性提高，金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力明顯增強，硬性約束制度建設(shè)全面加強，系統(tǒng)性風險得到有效防控。一是著力降低企業(yè)負債率，推動企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和兼并重組，嚴格控制對高負債率企業(yè)融資，建立聯(lián)合授信和債權(quán)人委員會兩項機制，加快不良貸款處置速度。二是努力抑制居民杠桿率，重點是控制居民杠桿率的過快增長，打擊挪用消費貸款、違規(guī)透支信用卡等行為，嚴控個人貸款違規(guī)流入股市和房市。三是繼續(xù)壓縮同業(yè)投資，將特定目的載體投資作為監(jiān)管檢查重點，對委外機構(gòu)實行名單制管理。四是嚴格規(guī)范交叉金融產(chǎn)品，推動銀行及早開始理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，逐步壓縮銀信類通道業(yè)務(wù)，嚴格執(zhí)行新近發(fā)布的委托貸款管理辦法。五是大力整治違法違規(guī)業(yè)務(wù)，進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象。六是嚴厲打擊非法金融活動，做好非法集資案件處置協(xié)調(diào)，推動盡快出臺處置非法集資條例。七是清理規(guī)范金融控股集團，推動加快出臺金融控股公司監(jiān)管辦法。八是有序處置高風險機構(gòu)，實行名單制管理，制定并有效實施風險壓降規(guī)劃和應急預案，多管齊下有效化解個案風險。九是繼續(xù)遏制房地產(chǎn)泡沫化，嚴肅查處各類違規(guī)房地產(chǎn)融資行為。十是主動配合地方政府整頓隱性債務(wù)。
（三）浙江政府工作報告：2018年全省不良貸款率下降至1.5%
2018年1月25日上午9點，浙江省十三屆人大一次會議在省人民大會堂開幕。浙江省長袁家軍作政府工作報告。
關(guān)于抓轉(zhuǎn)型促升級，袁家軍省長表示浙江在過去一年里全面推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全省生產(chǎn)總值達到51768億元，增長7.8%，質(zhì)量效益進一步提高。
堅決打破壇壇罐罐。“去產(chǎn)能”“去不良”“去污染”“去違建”取得顯著成效。處置404家“僵尸企業(yè)”，淘汰2690家企業(yè)落后產(chǎn)能，整治4.7萬家臟亂差小作坊；不良貸款率由2.17%下降到1.64%；
關(guān)于未來一年的防控金融風險，報告強調(diào)要加強不良資產(chǎn)處置和“兩鏈”風險化解，嚴厲打擊違法違規(guī)金融活動，實施防范化解地方政府性債務(wù)風險專項行動，力爭年底不良貸款率下降到1.5%左右。要加快淘汰落后產(chǎn)能，全面整治畝均稅收1萬元以下的低小散企業(yè)，處置200家“僵尸企業(yè)”，淘汰1000家企業(yè)落后產(chǎn)能，整治10000家臟亂差小作坊小企業(yè)。
（四）國資委布控央企金融：嚴控高風險業(yè)務(wù)，將建監(jiān)控平臺
1月25日，國資委透露，2018年，國資委將嚴控金融業(yè)務(wù)，嚴禁中央企業(yè)脫離主業(yè)單純做大金融業(yè)務(wù)。全面加強委托貸款、內(nèi)保外貸、融資租賃等高風險業(yè)務(wù)管控，嚴禁融資性貿(mào)易和“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易，發(fā)現(xiàn)一起處理一起。
為了應對央企金融領(lǐng)域的高風險業(yè)務(wù)，下一步，國資委將研究建立專門針對中央企業(yè)的金融業(yè)務(wù)風險監(jiān)控報告體系。
國資委相關(guān)人士曾在一次內(nèi)部會議中表示，目前，雖然整體風險可控，但是央企出現(xiàn)的問題還是觸動了監(jiān)管層。2017年，國資委曾就國家審計署所發(fā)現(xiàn)的問題做出積極回應，梳理了解出現(xiàn)在個別企業(yè)依舊存在偏離主業(yè)的風險，金融業(yè)務(wù)占比過大，利潤主要來源于金融投資。而且，部分企業(yè)存在一定管理風險，例如金融違規(guī)，曾有個別央企下屬證券公司受到被勒令暫停開新戶的處罰。
他認為，在部分央企集團內(nèi)子企業(yè)，還存在為融資租賃公司提供擔保，出現(xiàn)潛在風險、交叉感染的情況。而且，個別央企下屬企業(yè)存在不良資產(chǎn)的風險，包括保險類公司藏富能力指標出現(xiàn)下行，融資租賃公司不良資產(chǎn)金額同比增加，以及個別融資租賃公司杠桿掉包、接近和超過行業(yè)監(jiān)管紅線等。
二、行業(yè)訊息
（一）螞蟻金服承認旗下小貸公司突破杠桿要求，將繼續(xù)降杠桿合規(guī)
螞蟻金服方面首次明確承認旗下兩家小貸公司現(xiàn)有杠桿率突破監(jiān)管要求。螞蟻金服表示，“按照相關(guān)監(jiān)管辦法，螞蟻兩家小貸公司的現(xiàn)有杠桿率超過地方金融辦的要求，螞蟻小貸制定了相應的新規(guī)落實方案，將通過增資、業(yè)務(wù)合作等多種手段，逐步降低杠桿率，確保在監(jiān)管指導下完全達到要求。”未來螞蟻金服將繼續(xù)通過增資和業(yè)務(wù)合作方式降杠桿，達到監(jiān)管要求。螞蟻花唄和借唄未來將根據(jù)監(jiān)管政策導向，合理安排發(fā)行額度。
（二）杭州市有10家國有控股公司已經(jīng)啟動或正在進行IPO前期工作
日前杭州市金融辦聯(lián)合市國資委舉辦市國資系統(tǒng)實施“鳳凰行動”計劃輔導培訓會，目前有10家國有控股公司已經(jīng)啟動或正在進行IPO前期工作。杭州市副市長姚峰稱，加強國有企業(yè)的摸底和分類工作，有計劃、有針對性地推進杭州市國有企業(yè)掛牌上市和并購重組。
（三）管清友：核心資產(chǎn)泡沫化，至少在2018年不會打破
1月24日，“金融街88號”論壇年會在京召開。民生證券研究院院長管清友深入闡述了雙支柱調(diào)控的理論演進和中國實踐。管清友指出，在雙支柱調(diào)控的框架形成以后，資產(chǎn)負債逐漸出現(xiàn)不對等收縮。
從統(tǒng)計上來看，2017年社融同比增速持續(xù)高于M2增速。資金面整體呈供不應求局面，資金價格易上難下。但M2增速和社融增速收縮速度不對等，M2同比增長是慢回落，而資產(chǎn)端，在2017年中，社融開始出現(xiàn)大幅回落。
此外，從整個商業(yè)銀行資產(chǎn)負債情況來看，資產(chǎn)的回落幅度實際上相對負債較小。為什么會出現(xiàn)資產(chǎn)端的收縮速度可能比我們負債端的收縮速度要快，管清友認為有三方面原因：第一，企業(yè)部門去杠桿速度非?？?，去年以來大型企業(yè)財團都在去杠桿。第二，房地產(chǎn)的收縮，因為我們自2016年9月30日以來出現(xiàn)了對房地產(chǎn)的嚴厲調(diào)控。第三，對地方政府的約束，包括對PPP模式的規(guī)范，對地方債務(wù)的約束，因此地方政府的資產(chǎn)在收縮。
由于流動性的收縮，資金利率居高不下，甚至是穩(wěn)步抬升的局面。管清友認為，這種情形可能短期之內(nèi)不會得到改善。所以從資產(chǎn)配置角度來講，在資產(chǎn)和負債出現(xiàn)不對等收縮的情況下，就會出現(xiàn)核心資產(chǎn)的泡沫化，這種基本的投資邏輯至少在2018年不會打破。
（四）委外資金“膽子大了”，A股機構(gòu)化添推手
伴隨A股回暖，銀行、保險“膽子大了”。相應委外資金紛紛從固定收益向權(quán)益投資傾斜。而這些大部隊加倉A股，或推進A股機構(gòu)化進程。
“委外投資規(guī)模較大的大行在2015年下半年就已經(jīng)開始提升權(quán)益投資占比了。”南方一家基金公司人士稱其所在基金公司合作的一家國有大行，2016年年初至今，委外投資中權(quán)益投資占比已經(jīng)從5%逐步升至15%。該行委外投資總體規(guī)模近萬億元。
由于資金風險偏好低，過去很長一段時間，委外投資幾乎全部投向固定收益類產(chǎn)品。權(quán)益市場回溫；大資管新規(guī)征求意見稿要求去杠桿，打破剛兌，銀行委外投資中很多非標投資難以為繼，多重因素疊加，銀行、保險等機構(gòu)委外投資明顯向權(quán)益投資傾斜，而投研能力強的大行則引領(lǐng)了這股潮流。
受益于港股的火熱行情，機構(gòu)委托基金公司投資時免不了“欽點”港股，保險機構(gòu)資金表現(xiàn)突出。
據(jù)中國保險業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2017年12月28日，保險企業(yè)舉牌標的中，超過一半為港股。自主投資之外，保險企業(yè)委托投資亦顯示出對港股情有獨鐘。近一兩年保險資金投資港股熱情高漲。銀行委外資金，有一部分來自于理財。打破剛兌之前，理財資金有剛兌預期，這使得部分銀行委外投資時傾向保守。但保險資金配置可以更靈活，目前接洽的保險機構(gòu)配資港股的熱情頗高。
目前多數(shù)銀行委外投資中，權(quán)益投資占比不超過10%。若權(quán)益投資配比提升到15%，將產(chǎn)生超過千億元增量資金。
（五）郵儲武威票據(jù)案涉案行共計被罰沒2.95億元
銀監(jiān)會網(wǎng)站1月27日顯示，近日，經(jīng)過立案、調(diào)查、審理、審議、告知、陳述申辯意見復核等一系列法定程序，銀監(jiān)會統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關(guān)銀監(jiān)局依法查處了郵儲銀行甘肅武威文昌路支行違規(guī)票據(jù)案件，對涉及該案的12家銀行業(yè)金融機構(gòu)共計罰沒2.95億元。
2016年12月末，郵儲銀行甘肅省分行對武威文昌路支行核查中發(fā)現(xiàn)，吉林蛟河農(nóng)商行購買該支行理財?shù)馁Y金被挪用，由此暴露出該支行原行長以郵儲銀行武威市分行名義，違法違規(guī)套取票據(jù)資金的案件，涉案票據(jù)票面金額79億元，非法套取挪用理財資金30億元。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
