本期要點
一、政策動態(tài)
（一）樓繼偉談中國經(jīng)濟(jì)，重點在如何化解金融風(fēng)險
（二）國資委：2018年央企混改擴(kuò)圍升級 七大重點領(lǐng)域試點深化
（三）財政部、國土資源部：明確土地儲備資金使用范圍，包括拆遷補(bǔ)償費(fèi)用
二、行業(yè)訊息
（一）長城資產(chǎn)2017年新增出資逾千億收購不良債權(quán)
（二）華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心股份有限公司正式開業(yè)
（三）銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓肌吨袊y行業(yè)理財市場報告 (2017年)》
（四）中國社會融資成本平均7.6%，中小企業(yè)大部分超過10%
一、政策動態(tài)
（一）樓繼偉談中國經(jīng)濟(jì)，重點在如何化解金融風(fēng)險
全國社會保障基金理事會理事長樓繼偉在在第十六屆企業(yè)發(fā)展高層論壇上的講話上圍繞新時代宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，從多個方面論述了中國經(jīng)濟(jì)，其中關(guān)于防范和化解金融風(fēng)險，他指出中國混業(yè)經(jīng)營下金融風(fēng)險急劇增加。
當(dāng)前，我國M2與GDP的比例超過200%，與日本的水平大體相當(dāng)，超過美國91%的兩倍。但從利率水平看，2017年我國1個月的SHIBOR拆借利率平均水平為4.09%，同期日本的可比利率水平為-0.01%，美國為1.1%。我國貨幣環(huán)境更為寬松，資金成本反而更高，表明金融體制存在嚴(yán)重的扭曲。過度的混業(yè)（我們稱之為“綜合經(jīng)營”）造成一系列金融亂象，名目繁多的中國特色衍生品另人眼花繚亂，同業(yè)、通道、嵌套、資金池、龐氏融資性的萬能險、P2P、非標(biāo)、現(xiàn)金貸等等層出不窮、相互疊加，結(jié)果是不斷抬高資金成本，加劇實體經(jīng)濟(jì)困難。同時，風(fēng)險傳染的渠道極不透明。相比于美國十年前的金融市場，各種衍生品風(fēng)險收益特征是有定義的，如MBS、CDS、CDO等，也都是經(jīng)過備案的。我國則更為混亂，需要穿透到產(chǎn)品底層，才能識別真實的風(fēng)險收益特征。我國的金融機(jī)構(gòu)，除常規(guī)的銀行、證券、保險、基金外，各類中國特色的金融、類金融機(jī)構(gòu)和區(qū)域性交易市場創(chuàng)新設(shè)立更是眼花繚亂，不勝枚舉。這樣，我國產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的概率是相當(dāng)大的。因此，眼下更為迫切的任務(wù)是打好風(fēng)險防控攻堅戰(zhàn)。
習(xí)總書記提出要求后，政府部門，特別是監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)行動起來，要求資產(chǎn)回表，收緊同業(yè)，嚴(yán)控地方政府變相發(fā)債等等，金融機(jī)構(gòu)也在加強(qiáng)風(fēng)險控制。這說明全社會已認(rèn)識到“灰犀牛”事件。
作出上述比較，絕無幸災(zāi)樂禍、盲目自信之意，而是要汲取前車之鑒，特別是我們面對我國特有的風(fēng)險，如前面所舉述的中國特色的交易衍生品泛濫，各類中國特色的金融、類金融機(jī)構(gòu)和區(qū)域性市場的創(chuàng)新設(shè)立，監(jiān)管難度極大等問題。整治金融風(fēng)險絕非一日之功。
就我的國際比較觀察，加拿大的金融市場被認(rèn)為是最“枯燥乏味”的，金融當(dāng)局嚴(yán)格規(guī)范控制混業(yè)，限制衍生品產(chǎn)生和交易，防范金融風(fēng)險傳染，著力保護(hù)金融消費(fèi)者，實現(xiàn)了金融與實體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。即便全球金融危機(jī)后，加拿大的銀行系統(tǒng)仍被標(biāo)普和IMF評為世界上最健康的銀行體系。其經(jīng)驗值得我們研究借鑒和深刻反思。
（二）國資委：2018年央企混改擴(kuò)圍升級 七大重點領(lǐng)域試點深化
2018年央企混改將進(jìn)一步擴(kuò)圍升級。1月31日，中央企業(yè)混合所有制改革情況媒體通氣會上，國資委初步統(tǒng)計，2017年中央企業(yè)新增混合所有制企業(yè)戶數(shù)超過700戶，其中通過資本市場引入社會資本超過3386億元。國資委產(chǎn)權(quán)局副局長郜志宇表示，總體上看，中央企業(yè)在產(chǎn)權(quán)層面已與社會資本實現(xiàn)了較大范圍的混合。
“國企混改將在進(jìn)一步拓展廣度和深度上下功夫。”國務(wù)院國資委副秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗?fù)嘎?，?ldquo;廣度”下功夫，即進(jìn)一步推進(jìn)電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等重要領(lǐng)域混改，并且選擇有條件的央企推進(jìn)集團(tuán)層面股權(quán)多元化。而“深度”則意味著在引資本的基礎(chǔ)上，不斷完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、健全市場化經(jīng)營機(jī)制，促進(jìn)國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。
國資委數(shù)據(jù)顯示，2013年-2016年中央企業(yè)及各級子企業(yè)中混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比由65.7%提高至68.9%，截至2017年底，已有超過三分之二的央企各級子企業(yè)實現(xiàn)了混合所有制。從行業(yè)分布看，房地產(chǎn)、建筑、建材、通信、礦業(yè)等5個行業(yè)企業(yè)混合程度較高，混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比分別為88.3%、86.3%、78.3%、77.9%和76.8%。
彭華崗?fù)嘎叮磥硪鶕?jù)不同企業(yè)的分類情況，用市場化方式逐步調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的比例，落實民營企業(yè)參與混改以后在企業(yè)治理方面的權(quán)利。
國資委產(chǎn)權(quán)局副局長郜志宇表示，目前產(chǎn)權(quán)市場已經(jīng)成為央企混改的重要平臺，上市公司成為央企混改的主要載體。
據(jù)介紹，中央企業(yè)不斷通過轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)、增資擴(kuò)股等方式引入合作者，2013年以來共成交495宗，引入非公資本986億元。2012年至2017年6月底，央企控股上市公司從378戶增加到390戶，央企控股上市公司資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、利潤總額分別占整個中央企業(yè)的63.7%、60.8%、61.1%、84.8%。2013年以來，中央企業(yè)及央企控股上市公司共實施IPO、增發(fā)、配股、發(fā)行優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債等融資事項266項，央企控股上市公司共實施資產(chǎn)重組事項75項，累計注入資產(chǎn)規(guī)模合計5814億元。
外資參與混改的問題備受關(guān)注。彭華崗表示，國企混改對內(nèi)資、外資一視同仁，外資參與混改，只要符合外商投資目錄就不存在障礙，各種資本同股同權(quán)，都可以通過產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)入國有企業(yè)混合所有制改革。“混改要成功，各類資本必須同向、同心、同力，操作中做到產(chǎn)權(quán)平等保護(hù)、治理同股同權(quán)、過程公開透明尤為關(guān)鍵”。
（三）財政部、國土資源部：明確土地儲備資金使用范圍，包括拆遷補(bǔ)償費(fèi)用
據(jù)財政部網(wǎng)站消息，財政部、國土資源部近日印發(fā)《土地儲備資金財務(wù)管理辦法》。《辦法》明確了土地儲備資金使用范圍，包括征收、收購、優(yōu)先購買或收回土地需要支付的土地價款或征地和拆遷補(bǔ)償費(fèi)用等。
《辦法》明確了土地儲備資金來源。包括：財政部門從已供應(yīng)儲備土地產(chǎn)生的土地出讓收入中安排給土地儲備機(jī)構(gòu)的征地和拆遷補(bǔ)償費(fèi)用、土地開發(fā)費(fèi)用等儲備土地過程中發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用;財政部門從國有土地收益基金中安排用于土地儲備的資金;發(fā)行地方政府債券籌集的土地儲備資金;經(jīng)財政部門批準(zhǔn)可用于土地儲備的其他財政資金。
《辦法》強(qiáng)調(diào)，土地儲備專項債券的發(fā)行主體為省級人民政府。土地儲備專項債券資金由財政部門納入政府性基金預(yù)算管理，并由土地儲備機(jī)構(gòu)專項用于土地儲備，具體資金撥付、使用、預(yù)決算管理嚴(yán)格執(zhí)行財政部、國土資源部關(guān)于地方政府土地儲備專項債券管理的規(guī)定。
同時，《辦法》明確了土地儲備資金使用范圍。具體包括：一是征收、收購、優(yōu)先購買或收回土地需要支付的土地價款或征地和拆遷補(bǔ)償費(fèi)用。包括土地補(bǔ)償費(fèi)和安置補(bǔ)助費(fèi)、地上附著物和青苗補(bǔ)償費(fèi)、拆遷補(bǔ)償費(fèi)，以及依法需要支付的與征收、收購、優(yōu)先購買或收回土地有關(guān)的其他費(fèi)用。
二是征收、收購、優(yōu)先購買或收回土地后進(jìn)行必要的前期土地開發(fā)費(fèi)用。儲備土地的前期開發(fā)，僅限于與儲備宗地相關(guān)的道路、供水、供電、供氣、排水、通訊、照明、綠化、土地平整等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出。
三是按照財政部關(guān)于規(guī)范土地儲備和資金管理的規(guī)定需要償還的土地儲備存量貸款本金和利息支出。
四是經(jīng)同級財政部門批準(zhǔn)的與土地儲備有關(guān)的其他費(fèi)用。包括土地儲備工作中發(fā)生的地籍調(diào)查、土地登記、地價評估以及管護(hù)中圍欄、圍墻等建設(shè)等支出。
在土地儲備相關(guān)資金管理方面，《辦法》要求，土地儲備機(jī)構(gòu)所需的日常經(jīng)費(fèi)，應(yīng)當(dāng)與土地儲備資金實行分賬核算，不得相互混用。土地儲備機(jī)構(gòu)在持有儲備土地期間，臨時利用土地取得的零星收入(不含供應(yīng)儲備土地取得的全部土地出讓收入)，包括下列范圍：出租儲備土地取得的收入;臨時利用儲備土地取得的收入;儲備土地的地上建筑物及附著物殘值變賣收入;其他收入。土地儲備零星收入全部繳入同級國庫，納入一般公共預(yù)算，實行“收支兩條線”管理。
二、行業(yè)訊息
（一）長城資產(chǎn)2017年新增出資逾千億收購不良債權(quán)
截至2017年末，長城資產(chǎn)表內(nèi)外總資產(chǎn)9118.71億元，其中：表內(nèi)資產(chǎn)6431.1億元，較年初增長32.08%，表外資產(chǎn)2687.61億元，較年初增長26.32%；凈資產(chǎn)632.87億元，較年初增長24.89%。（相關(guān)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計，下同）
2017年，長城資產(chǎn)實現(xiàn)撥備前利潤161.36億元，同比增長18.42%；凈利潤106.31億元，同比增長18.54%；公司ROA、ROE分別為2.26%和18.66%。
截至2017年末，長城資產(chǎn)核心一級資本充足率11.39%，一級資本充足率11.39%，資本充足率12.55%；單一客戶業(yè)務(wù)集中度7.03%，集團(tuán)客戶業(yè)務(wù)集中度14.18%；杠桿率9.13%；主要監(jiān)管指標(biāo)均滿足監(jiān)管要求。
值得注意的是，近期發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法(試行)》中，資產(chǎn)充足率的要求是“核心一級資本充足率不得低于9%；一級資本充足率不得低于10%；資本充足率不得低于12.5%”，長城前兩項數(shù)據(jù)較高，資產(chǎn)充足率數(shù)據(jù)與《辦法》最低12.5%的要求幾乎持平，在一定程度上面臨著資本約束的壓力。
在整個2017年，長城資產(chǎn)新增出資620億元收購各類金融不良債權(quán)，同比增長16%；新增出資499億元收購非金不良債權(quán)，同比增長295%；累計出資35億元，推進(jìn)實施了以中國鐵物為代表的4個市場化債轉(zhuǎn)股項目。
2017年，長城資產(chǎn)投入在收購金融不良債權(quán)+非金不良債權(quán)中的新增資金為1119億元。
在2017年12月的一次采訪中，長城資產(chǎn)副總裁周禮耀曾提到；“2017年前三季度，長城資產(chǎn)收購金融不良資產(chǎn)730.03億元，同比提高120.17%，處置金融不良資產(chǎn)225.89億元；收購非金融不良資產(chǎn)563.33億元，同比增長160.89%。”
在談到2018年工作重點時，中國長城資產(chǎn)黨委書記、董事長沈曉明表示，總體目標(biāo)是，確保不良資產(chǎn)主業(yè)份額在公司增量結(jié)構(gòu)和總量結(jié)構(gòu)中占比實現(xiàn)“雙過半”。
2018年，中國長城資產(chǎn)也將進(jìn)一步樹立不良資產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)的核心地位，以問題資產(chǎn)、問題債權(quán)、問題企業(yè)和問題機(jī)構(gòu)為重點，重新定義不良資產(chǎn)內(nèi)涵和外延，將“不良資產(chǎn)+”進(jìn)一步升級到“問題資源+”。
同時，長城資產(chǎn)將重點從三個維度實現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸，即：
（一）收購標(biāo)的由金融不良資產(chǎn)向非金融不良資產(chǎn)延伸；
（二）資產(chǎn)類型由純債權(quán)向股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)結(jié)合延伸；
（三）合作對象由上市公司、優(yōu)質(zhì)客戶向非上市公司、問題企業(yè)和問題機(jī)構(gòu)延伸。
（二）華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心股份有限公司正式開業(yè)
2018年2月1日，經(jīng)北京市人民政府有關(guān)部門批準(zhǔn)，由中國最大的金融資產(chǎn)管理公司——中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)起設(shè)立的華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心股份有限公司（以下簡稱“華融交易中心”）在北京正式開業(yè)。華融交易中心是國內(nèi)首家專注于不良資產(chǎn)交易的平臺機(jī)構(gòu)，填補(bǔ)了中國金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)交易渠道和業(yè)務(wù)手段的空白。
華融交易中心是由中國華融聯(lián)合北京奇步天下科技有限公司、北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司共同組建的專業(yè)化資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu)，注冊資本5億元，中國華融持股58%。華融交易中心以“全國標(biāo)桿性的資產(chǎn)交易中心”為戰(zhàn)略發(fā)展總體定位，著力增強(qiáng)“服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防化金融風(fēng)險、改革創(chuàng)新發(fā)展”“三大能力”，依托中國華融領(lǐng)先的不良資產(chǎn)收購、經(jīng)營和處置能力以及專業(yè)的不良資產(chǎn)管理經(jīng)驗，專注“不良資產(chǎn)+互聯(lián)網(wǎng)”領(lǐng)域，為不良資產(chǎn)及其他各類債權(quán)資產(chǎn)交易提供一站式服務(wù)，努力打造全國最大的不良資產(chǎn)信息展示、交易平臺，致力于推動不良資產(chǎn)市場流轉(zhuǎn)，化解存量不良資產(chǎn)，助力國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
（三）銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓肌吨袊y行業(yè)理財市場報告 (2017年)》
根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行淖钚鹿嫉摹吨袊y行業(yè)理財市場報告 (2017年)》，截至2017年底，全國共有562 家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù)9.35萬只；理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，其中，金融同業(yè)類產(chǎn)品規(guī)模較年初下降3.40 萬億元，降幅為51.13%。
2017年，監(jiān)管部門以守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線為基本前提，以推動銀行理財回歸代客理財?shù)馁Y管業(yè)務(wù)本源為宗旨，加強(qiáng)監(jiān)管，治理亂象，防范風(fēng)險，積極引導(dǎo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。在此背景下，銀行業(yè)理財市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，主要指標(biāo)保持穩(wěn)定，呈現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的良好態(tài)勢?？傮w來看，理財產(chǎn)品增速下降，同業(yè)理財規(guī)模與占比較年初“雙降”，理財資產(chǎn)配置以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，新發(fā)行理財產(chǎn)品以低風(fēng)險等級為主。具體情況如下：
（一）理財產(chǎn)品增速下降
截至2017年底，全國共有562 家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品[1]，理財產(chǎn)品數(shù)9.35萬只；理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，較年初增加0.49萬億元，比2016年少增5.06 萬億元；同比增長1.69%，增速較去年同期下降21.94個百分點。2017年，銀行業(yè)理財市場累計發(fā)行理財產(chǎn)品25.77 萬只，累計募集資金173.59萬億元。
（二）同業(yè)理財規(guī)模與占比較年初“雙降”
截至2017年底，金融同業(yè)類[1]產(chǎn)品存續(xù)余額為3.25 萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的11%。金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額較年初大幅減少3.40 萬億元，降幅為51.13%；占比較年初下降11.88個百分點。
（三）債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是理財資金配置的主要資產(chǎn)
從資產(chǎn)配置情況來看，債券、銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是理財資金配置的主要資產(chǎn)，截至2017 年底，共占理財產(chǎn)品投資余額的67.56%[1]，其中債券資產(chǎn)配置比例為42.19%。
（四）新發(fā)行理財產(chǎn)品以低風(fēng)險為主
新發(fā)行理財產(chǎn)品風(fēng)險等級總體較低：2017 年，風(fēng)險等級為“二級（中低）”及以下的理財產(chǎn)品募集資金總量為144.51 萬億元，占全市場募集資金總量的83.25%；而風(fēng)險等級為“四級（中高）”和“五級（高）”的理財產(chǎn)品募集資金量為0.28 萬億元，僅占0.16%。
（四）中國社會融資成本平均7.6%，中小企業(yè)大部分超過10%
2月1日，中國社會融資成本指數(shù)（下稱“指數(shù)”）在北京公布，該指數(shù)由清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國金融研究中心，財經(jīng)頭條新媒體、企商在線（北京）網(wǎng)絡(luò)股份有限公司等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起，經(jīng)濟(jì)學(xué)者高連奎擔(dān)任項目負(fù)責(zé)人。
指數(shù)顯示，當(dāng)前中國社會融資（企業(yè)）平均融資成本為7.60%，銀行貸款平均融資成本為6.6%，承兌匯票平均融資成本為5.19%，企業(yè)發(fā)債平均融資成本為6.68%，融資性信托平均融資成本為9.25%，融資租賃平均融資成本為10.7%，保理平均融資成本為12.1%，小貸公司平均融資成本為21.9%，互聯(lián)網(wǎng)金融（網(wǎng)貸）平均融資成本為21.0%，上市公司股權(quán)質(zhì)押的平均融資成本為7.24%。
高連奎指出，社會平均融資成本為7.6%，僅是利率成本，若加上各種手續(xù)費(fèi)、評估費(fèi)、招待費(fèi)等，平均融資成本將超過8%，對企業(yè)來說是很重的負(fù)擔(dān)。而這只是平均融資成本，平均融資成本更多地是被較低的銀行融資成本所拉低，中小企業(yè)融資成本大部分高于10%。
從中國社會融資不同方式占比權(quán)重來看，目前在企業(yè)社會融資中銀行貸款占比為54.84%，承兌匯票占比為11.26%，企業(yè)發(fā)債占比為16.5%，融資性信托占比為7.66%，融資租賃占比為3.95%，保理占比為0.44%，小貸公司占比為0.87%，互聯(lián)網(wǎng)金融（網(wǎng)貸）占比為1.10%，上市公司股權(quán)質(zhì)押占比為3.39%。
高連奎直言，在當(dāng)前減稅已沒有太大空間的情況下，應(yīng)重點考慮降低融資成本。“根據(jù)2017年9月公布的中國社會融資規(guī)模報告顯示，中國社會融資規(guī)模余額為171.23萬億元，再加上不納入統(tǒng)計的社會融資，中國企業(yè)融資總規(guī)模保守估計也在200萬億元（人民幣，下同）左右。如果融資利率降低一個點就可以為企業(yè)減負(fù)2萬億元，效果將非常明顯。”
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