一、前言
我國債轉(zhuǎn)股最早實施于1999年，當時國有商業(yè)銀行不良率高達35%，為防范和化解金融風險，1999年7月國家發(fā)布《關(guān)于實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》提出，國有商業(yè)銀行組建金融資產(chǎn)管理公司，依法處置銀行原有不良信貸資產(chǎn)，本輪債轉(zhuǎn)股為政策型債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股對象主要為由于體制性原因?qū)е轮饕揽可虡I(yè)銀行建成投產(chǎn)、因缺乏本金而負債過高導(dǎo)致虧損但本身在產(chǎn)品、技術(shù)、管理方面具有市場競爭力的企業(yè)。債轉(zhuǎn)股對象的選擇方面，先由國家經(jīng)貿(mào)委（2003年已撤銷）按要求對申報企業(yè)篩選并提出初步建議名單，之后由金融資產(chǎn)公司獨立評審后擬定實施名單并報國家經(jīng)貿(mào)委、財政部、人民銀行進行審核，最終報國務(wù)院批準實施，整個過程中政府意志占主導(dǎo)地位。實施主體為四大資產(chǎn)管理公司，資金來源主要為財政部為四家資產(chǎn)管理公司提供的注冊資金、由財政部擔保的央行貸款及向四大行和國開行發(fā)行的金融債券。退出方式主要有企業(yè)回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上市退出，其中企業(yè)回購占比約90%。債轉(zhuǎn)股實施后，商業(yè)銀行不良率明顯下降，基本實現(xiàn)了防范和化解金融風險的目的；同時，債轉(zhuǎn)股企業(yè)債務(wù)負擔下降、因財務(wù)費用的節(jié)省盈利情況好轉(zhuǎn)。隨著該輪金融風險的化解，政策型債轉(zhuǎn)股已經(jīng)逐漸退出歷史舞臺。
目前，市場上存在的債轉(zhuǎn)股案例根據(jù)轉(zhuǎn)股企業(yè)財務(wù)困難程度及實施目的的不同可分為兩大類，即企業(yè)自救型債轉(zhuǎn)股和本輪政策鼓勵的市場化債轉(zhuǎn)股。本文對上述兩類債轉(zhuǎn)股的特點進行具體闡述，并分類探究上述兩類債轉(zhuǎn)股類型對企業(yè)信用品質(zhì)的不同影響。
二、企業(yè)自救型債轉(zhuǎn)股
（一）企業(yè)自救型債轉(zhuǎn)股特點
企業(yè)自救型債轉(zhuǎn)股指企業(yè)面臨破產(chǎn)清算或陷入嚴重流動性危機時，通過與債權(quán)人協(xié)商，將債權(quán)人所持債權(quán)轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán)以避免破產(chǎn)的自救方式，對于債權(quán)人則為盡可能避免本金損失的不良資產(chǎn)處置方式。據(jù)不完全統(tǒng)計，公開市場上該類債轉(zhuǎn)股約50例，該類債轉(zhuǎn)股長期存在于市場，并非本輪債轉(zhuǎn)股的主流。
該類債轉(zhuǎn)股特點主要為：
（1）是企業(yè)面臨破產(chǎn)重整或嚴重流動性危機時的自救行為；
（2）企業(yè)驅(qū)動，企業(yè)與債權(quán)人自行協(xié)商，政策介入較少；
（3）實施主體為企業(yè)原債權(quán)人，無第三方實施機構(gòu)參與；
（4）實施方式一般為直接以股抵債，上市公司多通過增發(fā)配股用以清償債務(wù)；
（5）原債權(quán)人可通過公司回購股份或在二級市場出售股份方式實現(xiàn)退出。
（二）企業(yè)自救型債轉(zhuǎn)股對企業(yè)信用品質(zhì)的影響
自救型債轉(zhuǎn)股對企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營具有轉(zhuǎn)折性意義。此類企業(yè)在轉(zhuǎn)股前資產(chǎn)負債率高，甚至已經(jīng)達到資不抵債，財務(wù)費用對盈利形成巨大侵蝕，經(jīng)營性現(xiàn)金流無法覆蓋債務(wù)甚至利息的償付，自身幾乎完全喪失償債能力。此時企業(yè)選擇債轉(zhuǎn)股，債務(wù)負擔可大幅下降，企業(yè)可延遲當前時刻的債務(wù)償付，避免破產(chǎn)清算，獲得繼續(xù)經(jīng)營的機會。此類債轉(zhuǎn)股直接將債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，對原股東的股權(quán)有所稀釋，原大股東或失去對公司的控制權(quán)。
信用品質(zhì)方面，選擇自救型債轉(zhuǎn)股的企業(yè)在轉(zhuǎn)股前因已失去償債能力，違約風險極高，信用品質(zhì)極差，主體信用評級往往已經(jīng)達到違約級水平，隨著其轉(zhuǎn)股后盈利能力好轉(zhuǎn)、造血能力恢復(fù)、債務(wù)負擔下降，主體信用品質(zhì)將有顯著提升。后續(xù)，其信用品質(zhì)的變化將取決于自身經(jīng)營和財務(wù)狀況，與債轉(zhuǎn)股無直接關(guān)系。
（三）企業(yè)自救型債轉(zhuǎn)股案例分析——長航鳳凰股份有限公司
長航鳳凰股份有限公司（證券代碼000520.SZ，以下簡稱“長航鳳凰”）主要從事干散貨航運及港行物流服務(wù)業(yè)務(wù)，是我國最大的內(nèi)河航運企業(yè)。受船舶運輸行業(yè)景氣度低迷及行業(yè)競爭日益激烈的影響，長航鳳凰經(jīng)營持續(xù)虧損，債務(wù)負擔持續(xù)加重，截至2013年第三季度末，公司資產(chǎn)負債率達122.90%，已資不抵債。同期，公司2011~2012年連續(xù)兩年虧損，被深交所實施“退市風險警示”處理，公司自身已失去造血能力，無力償還債務(wù)，信用品質(zhì)極差。
2013年5月14日、5月15日，債權(quán)人南通天益船舶燃物供應(yīng)有限公司、珠海亞門節(jié)能產(chǎn)品有限公司以長航鳳凰不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向湖北省武漢市中級人民法院（以下簡稱“武漢中院”）申請對長航鳳凰實施重整。武漢中院于2013年11月26日依法裁定受理債權(quán)人對長航鳳凰提出的重整申請，并于同日指定長航鳳凰清算組擔任管理人開展重整相關(guān)工作。
2014年2月25日，長航鳳凰披露重整計劃，以長航鳳凰現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增5股的比例實施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，共計轉(zhuǎn)增337,361,152股。轉(zhuǎn)增股票不向原股東進行分配，將在管理人的監(jiān)督下部分用于償付長航鳳凰的各類債務(wù)和費用。普通債權(quán)以債權(quán)人為單位，20萬元以下（含20萬元）的債權(quán)部分將獲得全額現(xiàn)金清償；超過20萬元的債權(quán)部分，每100元普通債權(quán)將獲得約4.6股長航鳳凰股票，確認的普通債權(quán)總額為45.74億元，涉及共計132家債權(quán)人。
公司通過實施自救型債轉(zhuǎn)股對原有債務(wù)進行厘清，并進行了大幅裁員和資產(chǎn)清理，對企業(yè)整體進行全盤梳理，截至2014年末，公司實現(xiàn)凈資產(chǎn)1.2億元、營業(yè)利潤2.24億元，成功實現(xiàn)扭虧，初步恢復(fù)造血功能。自救型債轉(zhuǎn)股使公司避免被實施破產(chǎn)清算，給予公司持續(xù)經(jīng)營的機會，公司信用品質(zhì)得以大幅提升。
三、市場化債轉(zhuǎn)股
（一）市場化債轉(zhuǎn)股特點
市場化債轉(zhuǎn)股為銀行等金融機構(gòu)對發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行的債轉(zhuǎn)股。
為切實降低企業(yè)杠桿率，2016年10月國務(wù)院出臺的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《指導(dǎo)意見》”）提出“為有效落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革決策部署，支持有較好發(fā)展前景但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關(guān)，有必要采取市場化債轉(zhuǎn)股等綜合措施提升企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展能力”。相比長期存在的企業(yè)自救型債轉(zhuǎn)股，市場化債轉(zhuǎn)股是本輪債轉(zhuǎn)股的主要實施類型。
該類債轉(zhuǎn)股特點主要為：
（1）債轉(zhuǎn)股對象為發(fā)展前景好但暫時遇到困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。目前市場化債轉(zhuǎn)股對象主要以周期性行業(yè)中行業(yè)地位顯著且債務(wù)負擔較高的各省龍頭企業(yè)為主；目前均為國企，但由于民營企業(yè)融資渠道相對狹窄、融資成本相對較高，其對債轉(zhuǎn)股資金有更迫切的需求，日后不排除對大型民營企業(yè)的市場化債轉(zhuǎn)股。
（2）債轉(zhuǎn)股對象的選擇是銀行等金融機構(gòu)與企業(yè)自行協(xié)商的結(jié)果，政策介入較少，市場化程度高。
（3）主導(dǎo)機構(gòu)或?qū)嵤┲黧w可以是企業(yè)原債權(quán)人，也可以是第三方機構(gòu)。目前債轉(zhuǎn)股主導(dǎo)機構(gòu)以國有商業(yè)銀行為主，地方股份制商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司及保險機構(gòu)亦有所參與，但目前份額較少。對于商業(yè)銀行，本輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的動力不僅為響應(yīng)國家供給側(cè)改革幫助企業(yè)去杠桿號召、降低自身潛在不良率（由于本輪債轉(zhuǎn)股涉及貸款多為正常類貸款，因此債轉(zhuǎn)股不會直接降低銀行不良率，但改善企業(yè)短期流動性有助于避免正常貸款轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假J款），更是為了獲取相關(guān)股權(quán)投資牌照以擴大綜合化經(jīng)營資質(zhì)、增大權(quán)益類資產(chǎn)配置，同時債轉(zhuǎn)股多種退出方式可給銀行提供不同收益率的投資回報，銀行可通過本輪債轉(zhuǎn)股獲得企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的利潤分紅，資金回報率甚至高于給企業(yè)貸款的固定收益。
目前為止，地方商業(yè)銀行僅有陜西金融資產(chǎn)管理公司對陜煤化集團進行債轉(zhuǎn)股一例。但由于很多具有一定市場競爭力、遇到暫時困難且對地方經(jīng)濟具有重要意義的地方企業(yè)難以滿足全國性商業(yè)銀行嚴苛的審核要求，地方政府鼓勵地方金融機構(gòu)參與該類企業(yè)的債轉(zhuǎn)股，如云南、河南等省均表示支持地方商業(yè)銀行開展區(qū)域性市場化債轉(zhuǎn)股。
（4）資金來源主要來自市場化方式募集的社會資本，銀行自有資金投入較少（因此不會對銀行資本產(chǎn)生大規(guī)模占用）。目前以實施機構(gòu)設(shè)立基金等募集社會資本的方式為主，未來實施機構(gòu)或通過發(fā)行債轉(zhuǎn)股專項債券等形式募集資金。
（5）實施方式通過與企業(yè)協(xié)商決定，相對靈活。目前市場尚未有詳細的債轉(zhuǎn)股實施方案披露，中債資信將目前市場上可能的實施方式歸為基金并表模式和基金非并表模式?；鸩⒈砟Ｊ綖殂y行或其他金融機構(gòu)（以下總稱為金融機構(gòu)B）與債轉(zhuǎn)股企業(yè)Y發(fā)起設(shè)立基金，其中B出資X1億元作為LP1，Y出資X2億元作為LP2，基金管理人采用雙GP模式，其中GP1為B指定機構(gòu)，GP2為Y或其控股子公司，其中，通過法律條款設(shè)計安排將GP2設(shè)為基金的實際控制方，可將基金納入Y的并表范圍。之后，基金以委托貸款的方式將資金借給Y或其控股子公司，或以股權(quán)投資方式投資Y的控股子公司，Y可利用該筆資金置換高息債務(wù)?；鸫胬m(xù)期間，基金將根據(jù)投資形式不同獲得利息或入股資產(chǎn)的分紅。
基金非并表模式為銀行或其他金融機構(gòu)（以下總稱為金融機構(gòu)B）與債轉(zhuǎn)股企業(yè)Y發(fā)起設(shè)立基金，其中B出資X1億元作為LP1，Y出資X2億元作為LP2，基金管理人采用單GP模式，為B指定機構(gòu)。基金以股權(quán)投資形式向Y或其控股子公司增資，債轉(zhuǎn)股集團可用該筆債轉(zhuǎn)股資金置換高息債務(wù)?；鸫胬m(xù)期間，基金將獲得入股資產(chǎn)的收益分紅。此種形式下Y對旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控制權(quán)和分紅比例將有所下降，但集團對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控制權(quán)仍將保持。
（6）實施主體退出方式多樣化。以股權(quán)投資的基金持有債轉(zhuǎn)股集團或其控股子公司或某優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的部分股權(quán)，若所持股權(quán)是上市公司股權(quán)的可通過在股票二級市場出售股份方式實現(xiàn)退出，為非上市公司股權(quán)的可利用并購、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場交易、證券交易所上市等渠道實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出，或根據(jù)約定要求公司回購等。以債權(quán)投資的基金退出較為簡單，由企業(yè)按約定還本付息即可。
截至2017年3月30日，市場化債轉(zhuǎn)股已完成30單，涉及企業(yè)35家，轉(zhuǎn)股規(guī)模近4000億元，主要參與方為中農(nóng)工建交五大國有商業(yè)銀行，股份銀行目前僅有浦發(fā)銀行和北京銀行參與，其他金融機構(gòu)為陜西省金融資產(chǎn)管理公司和中國人壽。
（二）市場化債轉(zhuǎn)股對企業(yè)信用品質(zhì)的影響
（1）債務(wù)負擔下降。債轉(zhuǎn)股資金的注入可直接降低企業(yè)債務(wù)負擔，資產(chǎn)負債率可降低5~15%不等，如在目前實施的債轉(zhuǎn)股案例中，大部分企業(yè)有望將資產(chǎn)負債率降至80%以下。
在不同實施模式下，同樣的債轉(zhuǎn)股規(guī)模對資產(chǎn)負債率的下降影響略有差異。
基金并表模式
假設(shè)金融機構(gòu)B和企業(yè)Y（或B和Y下屬子公司，以下不再另行說明）共同設(shè)立債轉(zhuǎn)股基金規(guī)模240億元，其中GP為雙GP模式，GP1由B指定，GP2為Y，分別出資50億元和70億元，LP為B和Y，分別出資100億元和20億元，則實際金融機構(gòu)B及其指定的GP1合計出資150億元，企業(yè)合計出資90億元。通過法律條款的設(shè)置，使GP2為債轉(zhuǎn)股基金實際控制方，該債轉(zhuǎn)股基金公司并入Y的合并報表。則債轉(zhuǎn)股對公司合并口徑下會計分錄的影響最終為：
公司原資產(chǎn)負債率為D/A，則債轉(zhuǎn)股后，公司的資產(chǎn)負債率下降為（D-240）/（A-90）。
基金非并表模式
假設(shè)金融機構(gòu)B和企業(yè)Y共同設(shè)立債轉(zhuǎn)股基金規(guī)模240億元，其中GP由B指定，出資50億元，LP為B和Y，出資為100億元和90億元，則實際B及其指定GP合計出資150億元，Y出資90億元，雙方出資情況跟基金并表模式相同，但此時債轉(zhuǎn)股基金由B納入合并報表。債轉(zhuǎn)股基金以股權(quán)出資的形式對Y投資。則債轉(zhuǎn)股對公司合并口徑下會計分錄的影響最終為：
公司原資產(chǎn)負債率為D/A，則債轉(zhuǎn)股后，公司的資產(chǎn)負債率下降為（D-240）/A。
因此，兩種方式均可降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，但基金非并表模式下企業(yè)資產(chǎn)負債率下降效果更明顯。
（2）改善短期流動性。在已簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議且披露債轉(zhuǎn)股規(guī)模的企業(yè)中，債轉(zhuǎn)股基金規(guī)模占企業(yè)短期債務(wù)4%~228%（剔除了無財務(wù)數(shù)據(jù)的公司），平均約為47%，約89%企業(yè)的債轉(zhuǎn)股規(guī)模均大于一年內(nèi)到期的公開債務(wù)（剔除了無一年內(nèi)到期公開債務(wù)的公司），盡管企業(yè)自身也需向基金注入部分資金且債轉(zhuǎn)股資金將分批到位，但總體看，債轉(zhuǎn)股對改善企業(yè)流動性具有顯著的正面作用。
（3）減少利息支出，改善盈利。債務(wù)的減少將直接減少利息支出，增強企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流狀況。
（4）有助于提升盈利能力。長期來看，由于未參與債轉(zhuǎn)股的企業(yè)在行業(yè)下行周期被淘汰的概率較大，行業(yè)分化將加劇，而債轉(zhuǎn)股企業(yè)的行業(yè)競爭力因大規(guī)模資金的注入及外部金融機構(gòu)在經(jīng)營管理方面的支持而進一步加強，盈利能力有望進一步提高。此外，由于市場化債轉(zhuǎn)股的交易條件大多對標的企業(yè)業(yè)績有所要求，如對入股子公司的盈利要求或?qū)ζ鋬?yōu)質(zhì)資產(chǎn)推行上市要求等，條件達不到時，企業(yè)或面臨成本更高的退出方式（如直接回購等），對企業(yè)的經(jīng)營及業(yè)績提升有激勵作用。
（5）改善公司治理。在基金非并表模式下，GP由金融機構(gòu)指定，對債轉(zhuǎn)股基金的管理將更多體現(xiàn)金融機構(gòu)的意志；相比基金并表模式，金融機構(gòu)或?qū)⒏嘟槿肫髽I(yè)的管理公司治理方面。由于金融機構(gòu)在法律、財務(wù)領(lǐng)域具有更專業(yè)的人才和更豐富的經(jīng)驗，且其業(yè)務(wù)開展可更為便利地獲取行業(yè)、區(qū)域等多家企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)及財務(wù)表現(xiàn)，其參與管理及對企業(yè)規(guī)范經(jīng)營的監(jiān)督，對企業(yè)的公司治理能力有改善作用。根據(jù)政策型債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗，雖然四大資產(chǎn)管理公司在參與的大部分債轉(zhuǎn)股企業(yè)中均獲得董事或監(jiān)事席位，但其實質(zhì)對企業(yè)經(jīng)營管理的幫助作用有限。本輪債轉(zhuǎn)股因其市場化性質(zhì)及金融機構(gòu)獲取超額收益的動機，在管理方面或有更多介入，具體效果有待持續(xù)觀察。
（6）利于企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。本輪市場化債轉(zhuǎn)股對企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級提供資金支持，部分債轉(zhuǎn)股案例中，金融機構(gòu)會設(shè)立兩只及以上債轉(zhuǎn)股基金，其中一只主要幫助企業(yè)降杠桿、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，其他則為助力企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面的基金，利用這部分資金，企業(yè)將強化盈利能力強、發(fā)展前景較好的業(yè)務(wù)以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級，對信用品質(zhì)具有正面影響。
（7）部分債轉(zhuǎn)股企業(yè)未來或面臨集中償付風險
根據(jù)債轉(zhuǎn)股協(xié)議約定，債轉(zhuǎn)股基金到期后將陸續(xù)退出企業(yè)。以股權(quán)投資的基金持有債轉(zhuǎn)股集團或其控股子公司或某優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的部分股權(quán)，可通過在股票二級市場或其他股權(quán)交易市場轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出，此類退出方式對債轉(zhuǎn)股企業(yè)的現(xiàn)金流及債務(wù)負擔無影響，企業(yè)無現(xiàn)金流流出，債務(wù)負擔維持原水平，對企業(yè)信用品質(zhì)影響較小。
但以股權(quán)投資的基金多在投資時約定若企業(yè)無法達到業(yè)績要求或無法提供上述退出方式時，將以企業(yè)回購作為最終退出方式，以債權(quán)投資的基金到期企業(yè)將還本付息，以上兩者均將導(dǎo)致企業(yè)未來面臨集中償付壓力。若屆時行業(yè)處于下行周期，或企業(yè)自身經(jīng)營和財務(wù)狀況未明顯好轉(zhuǎn)，公司將面臨償付風險。
綜上，市場化債轉(zhuǎn)股可在降低企業(yè)債務(wù)負擔、改善企業(yè)短期流動性、節(jié)約利息支出、提升盈利能力、改善公司治理結(jié)構(gòu)和推進企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級進程方面具有積極作用，對企業(yè)信用品質(zhì)的影響具有正面作用；但需關(guān)注退出方式，部分退出方式或使企業(yè)在未來某時段面臨集中償付壓力，若屆時行業(yè)處于下行周期，或企業(yè)自身經(jīng)營未改善，公司將面臨償付風險。
（三）市場化債轉(zhuǎn)股案例——山東能源集團有限責任公司
山東能源規(guī)模優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢顯著，煤礦資源尚可，但較重的債務(wù)負擔、高企的財務(wù)費用及部分子公司企業(yè)辦社會負擔沉重、部分礦井面臨資源枯竭風險以及項目的后續(xù)投資壓力使公司在煤炭行業(yè)下游需求低迷、前期煤炭價格持續(xù)下跌的情況下面臨較大的資金周轉(zhuǎn)壓力。
2016年11月14日，建設(shè)銀行、山東省國資委、山東能源共同簽署市場化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議，將由建設(shè)銀行牽頭，分階段設(shè)立三只基金，總規(guī)模共計210億元，是全國煤炭企業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股的第一單。三只基金分別為150億元的“山東能源集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”、30億元的“醫(yī)療并購重組基金”和30億元的“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化基金（Pre-IPO/PE），入股企業(yè)分別為山東能源子公司新汶礦業(yè)、淄博礦業(yè)、臨沂礦業(yè)和棗莊礦業(yè)，入股比例在10%~20%間不等，截至2017年2月末，“山東能源集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”已到位94.5億元。退出方式約定為：在債轉(zhuǎn)股資金到期前，若山東能源集團根據(jù)規(guī)劃完成上市，則“山東能源集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”在股票二級市場退出；如果未能上市，則通過設(shè)定條件由山東能源負責回購或通過基金份額轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出。
截至2016年9月底，山東能源的全部債務(wù)規(guī)模約1319.48億元，以非公開債務(wù)為主，其中短期債務(wù)588.46億元。若210億元債轉(zhuǎn)股全部實施后，根據(jù)2016年三季度末的財報，山東能源資產(chǎn)負債率將降低7.92個百分點，財務(wù)成本可節(jié)約10余億元；公司償債壓力尤其短期償債壓力將有所緩解。截至2017年3月末，公司一年內(nèi)到期的公開市場債券規(guī)模為45億元，其子公司新汶礦業(yè)、肥城礦業(yè)和臨沂礦業(yè)一年內(nèi)到期的公開債務(wù)規(guī)模合計50億元。在當前流動性整體趨緊的環(huán)境下，山東能源債轉(zhuǎn)股資金的注入可有效緩解其剛性兌付壓力，對銀行間市場等公開發(fā)行的債券償還保障加強，公司整體信用品質(zhì)有所增強。
（資料來源：轉(zhuǎn)載自中債資信；作者：中債資信工商企業(yè)一部）
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